当前您在:闲鱼新闻网 > 财经新闻 > 文章正文

戴志峰:美国金融投内蒙古办证资机构 本轮的风险多大?

来源:网络整理 编辑:闲鱼新闻网 时间:2020-03-30 09:24

  文/新浪财经意见领袖专栏作家 戴志锋、蒋峤、陆韵

08金融危机之后,居民金融资产中股票和基金占比提升(2008年38.19%提升至2018年45.10%),市场下跌后投资者承担较大损失。本轮风险传导是,市场的下跌通过资管产品渗透到投资者,投资者承担较大损失,通过影响“财富效应”传导至实体经济,最终影响金融机构的风险。从这一角度,当前金融体系的可靠性要好于08年,本轮更大的风险是来自于金融体系背后的经济的风险。

  美国资本市场的风险点:对冲基金

  美国资管产品结构。美国资本市场是由机构投资者主导的市场,资管产品是联通资金(居民、企业、政府部门)和资本市场(股票、债券、货币等)的载体,机构化的特征,使得资管机构行为、产品策略会对市场形成直接影响,尤其在市场波动中,表现为放大波动、影响流动性。截至2019年底,美国资管产品规模合计约64.61万亿美元,养老基金、共同基金、私募基金(2019Q2数据)、ETF、其他资产产品的规模分别为24.36、17.66、14.28、4.40、3.91万亿美元。

戴志峰:美国金融投内蒙古办证资机构 本轮的风险多大?

  1. ETF风险分析

  私募基金及ETF有杠杆,对短期波动率敏感。根据资金期限、收益要求和风险偏好的区分,总体上可以分为三类,养老基金,换手率低、对短期市场波动不敏感;以对冲基金为主的私募基金,灵活度高、加杠杆、对短期波动率最敏感;共同基金、ETF介于两者之间。资金属性决定了各类资管产品不同的投资策略和杠杆水平,对市场影响的方式和程度也各有差异。

戴志峰:美国金融投内蒙古办证资机构 本轮的风险多大?

戴志峰:美国金融投内蒙古办证资机构 本轮的风险多大?

  ETF杠杆使用并不明显。根据彭博数据,美国1641只股票ETF中,带有杠杆的数量为193只,其中三倍、两倍、1.35倍、1倍杠杆的,分别有85、83、5、20只,总体看ETF的杠杆使用并不明显。

  ETF对市场的影响。1)具有一定杠杆,在减仓去杠杆中,给市场带来压力;2)基础资产流动性问题,大市值股票流动性好,小市值股票流动性差,在抛售中,加剧中小市值的股票压力;3)ETF被动跟踪,交易灵活、成本低,被许多趋势投资者使用,会被用作追涨杀跌的工具。

戴志峰:美国金融投内蒙古办证资机构 本轮的风险多大?

戴志峰:美国金融投内蒙古办证资机构 本轮的风险多大?

  2、对冲基金风险分析

  私募基金中对冲基金占比最高。截至2019Q2,美国私募基金规模为14.3万亿美元,其中对冲基金8.3万亿美元,占比最高,其他包括PE、房地产、资产证券化、VC等基金,占比依次降低。美国证监会SEC将净资产规模大于5亿美元的对冲基金归为合格对冲基金,截至2019Q2,8.3万亿美元对冲基金中,6.7万亿为合格对冲基金,并且SEC也以该群体为样本,披露更为详尽的数据,包括杠杆、融资、敞口、流动性等,因此下文的分析及数据使用,也主要针对美国合格对冲基金。

  对冲基金以高杠杆、灵活多样的策略、以及神秘感,始终是资本市场关注的焦点之一。从1998年曾经风云一时的LTCM的破产,到2008年美国金融危机中大量对冲基金倒闭,对冲基金也一直被贴上高风险标签。本轮美国市场波动,“桥水”等风险平价策略也给市场蒙上疑云。总体看,资管机构中,对冲基金潜在风险以及与金融机构的关联度是最大的,因此下文主要分析对冲基金的风险点与传导机制,并且评估当前以对冲基金为代表的的资管机构,如何影响美国金融系统。

戴志峰:美国金融投内蒙古办证资机构 本轮的风险多大?

戴志峰:美国金融投内蒙古办证资机构 本轮的风险多大?

  二、对冲基金 “加杠杆”的机制及测算

  1、对冲基金的杠杆如何衡量

  对冲基金获得杠杆的方式有两种。第一种是融资,即从交易对手借入资金或证券来获得,两个主要来源分别是主经纪商(primebrokers)以及回购市场(repomarket)。第二种是通过衍生品合成,即通过使用衍生品(如期权,期货和掉期等)间接获得的杠杆。

上一篇:美国“直升机撒钱”来小正太了,全球市场需警惕二次探底

下一篇:上投摩根中西特勒证消费指数